ニデック(6594)の株価分析：なぜ専門家の「買い」予想は信じられないのか？株価が66%も割安に見える「二つのワナ」

2025年11月8日

株式

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66%という「株価の開き」が意味するもの

ニデック（Nidec, 6594）の現在の株価（11月7日終値 2,021.0円）は、証券会社の専門家たちが予測する平均の目標株価（3,364円）と比べ、+66.4% も低い水準にあります。

一見すると、これは「大変お買い得」な株に見えるかもしれません。しかし、本記事の分析は、この大きな価格差を「買いの好機」と考えるべきではないと結論付けます。

この価格差は、投資家がニデックの「二つの大きな危機」に対して要求している、当然の「危険料（リスク上乗せ分）」の表れです。

この「二つの大きな危機」とは、以下の二つを指します。

目前の危機（会社の管理体制）： 2025年10月23日、会社は「不適切な会計処理の疑い」があるとして、外部の専門家による調査を始めると発表しました。これに伴い、その年の「会社の目標（業績予想）」、「株主へのお返し（配当）」、さらには「株価を支える行動（自社株買い）」の計画まですべて取り下げました。これにより、同社は事実上、「投資するには危険すぎる状態」にあります。
将来の危機（会社の戦略）： 同社の成長の柱であったはずの「電気自動車の心臓部品（E-Axle、モーターや歯車などをひとまとめにした重要部品）」の事業が、根本的な問題を抱えていることです。最大の成功例であった中国の大きな自動車メーカー（Geely/ZEEKR）は、自社グループ内の部品会社（VREMT）を使うようになり、ニデックから離れていっています。その結果、ニデックの戦略は、ヨーロッパやアメリカの巨大な自動車メーカーグループ（Stellantis）という一社に頼らざるを得ない状況に追い込まれています。

この記事の最も重要な点は、10月31日につけた年初来の最も低い株価（1,797円）は、この「会社の管理体制」という目前の危機に対する、市場の当然の（そして、混乱した）反応であるという点です。

なぜなら、専門家が「目標株価」を計算するためには、会社の「業績予想（将来いくら稼ぐか）」という公式な数字が絶対に必要です。しかし、会社はその「土台」となる数字をすべて「未定」として取り下げてしまいました。

つまり、専門家の目標株価（3,364円）は、問題が発覚する前の「古い情報」に基づいた「計算結果の“残骸”」に過ぎません。

過去のオリンパスや東芝の例を見ても、会社の「成績表」である決算書そのものの信頼性が揺らいでいる状況で、投資家が「電気自動車の心臓部品」という将来の戦略の価値を正しく計算することは不可能なのです。

投資判断：投資対象として不適格 / 保有継続

会社の「成績表」の透明性が完全に失われた現状では、新たにこの株を買うことは正当化できません。

会計調査の問題点が、成長戦略の核である「電気自動車の心臓部品」事業（特にヨーロッパでのStellantisとの共同事業）の不振にある可能性は極めて高く、「目前の危機（会計）」と「将来の危機（戦略）」は、実は同じ根を持つ問題である可能性が非常に高いです。

ヨーロッパやアメリカの巨大自動車メーカー（Stellantis）との提携という、唯一残された「株価が上がるための良い筋書き」は確かに存在します。しかし、目の前にある会社の管理体制の危険性によって、その価値は完全にかき消されています。

【表1：ニデック(6594) の株価評価と危機のまとめ】

指標	データ	専門家の分析と見方
今の株価 (11/7時点)	2,021.0 円	「二つの大きな危機」を反映した、投資家たちが見放した株価。
専門家の平均目標株価	3,364 円	会社が「成績表にウソがあったかも」と発表する前の、今や信頼性を失った数字に基づいている。
専門家が言う「上がる余地」	+66.4%	お買い得（バーゲンセール）ではなく、会社が抱える巨大な「危険料」の表れ。典型的な「割安に見えるワナ」。
専門家の平均評価	買い (強気買い6, 中立3, 売り1)(『みんかぶ』参照)	現実と大きくずれている。会社の「成績表」と「将来の目標」がすべて取り下げられたことで、すべての分析の土台が崩壊している。
目の前の危機	会社の「成績表」と「目標」のすべてを取り下げ、会計調査を発表 (2025年10月23日)	すべての前提を覆した出来事。会社の数字が一切信じられなくなった。
将来の危機	中国の大口顧客が、ニデックの部品を使うのをやめ、自社グループ製に切り替えた。	成長の柱だった中国市場を失った。欧米の特定の1社に頼るしかない状況（方針転換）が確定した。

Part 1. 目前の危機：管理体制の「ブラックホール」と「投資不適格」の印

この章では、他のすべての将来戦略についての議論よりも優先される、会社の存続可能性に関わる管理体制の危機を分析します。

1.1. 「業績予想の取り下げ」と「すべての株主還元の停止」が持つ意味

2025年10月23日、ニデックは「不適切な会計処理の可能性」を理由に、投資家にとっての「すべての前提」を白紙に戻す発表を行いました。

会社の「目標」の取り下げ： 2026年3月期の業績予想（将来、これだけ稼ぎますという目標）を「未定」に変更しました。
株主へのお返し（配当）の完全停止： 中間配当（以前の予想 20.00円）を取りやめ（無配）、期末の配当も「未定」にしました。
株価を支える行動（自社株買い）の中止： 2025年5月に発表していた自社株買い（会社が自分のお金で自社の株を買うこと）の計画も中止しました。

投資を始めたばかりの読者のために解説すると、これら三つは、投資家にとっての「会社の約束」です。「将来これだけ稼ぎます（予想）」「稼いだ利益からこれだけお返しします（配当）」「自分たちのお金で株価を支えます（自社株買い）」。

会社がこれら「すべて」を同時に中止するのは、会社の「成績表（決算書）」も「お金の流れ（金庫の中身）」も、今や誰にも説明できないほど混乱していることを意味する、最も深刻な事態です。

1.2. 隠された「前触れ」：自社株買いの「不自然な沈黙」

この10月23日の発表には、重大な「前触れ」が隠されています。

会社は2025年5月に自社株買いの枠（「自社の株を買っても良い」という許可）を得ていました。しかし、中止が発表された10月23日までの約5ヶ月間、「一度も（自社株買いを）実行しなかった」ことが報告されています。

これは何を意味するでしょうか？

もし会社の経営陣が、「自社の株価は安すぎる（お買い得だ）」と本気で信じているなら、株価が下がっている局面でこそ、自社株買いを実行するはずです。

にもかかわらず、5ヶ月間「一度も」実行しなかった。

その理由は、経営陣が10月23日に公表するかなり前から、「公表できない内部事情」を知っていた可能性が極めて高いことを示しています。その事情とは、「会社の成績表（決算書）にウソがあるかもしれず、本当の株価がいくらか計算できない」こと、あるいは「会社のお金の流れ（財産）が傷ついており、株主に還元する余裕がない」ことです。

10月23日の発表は「問題が起きた」瞬間ではなく、水面下で進んでいた問題が「表に出てきた」瞬間である可能性が高いのです。

1.3. 調査される「不適切な会計処理」の本当の意味

会社側の発表によれば、調査の焦点は以下の二つです。

「資産評価損の計上時期を含む不適切な会計処理」
「連結子会社における取引上の問題や関税の問題」

これは単なる「計算ミス」ではありません。投資初心者のために、この二つの「専門用語」が何を意味するかを咀嚼します。

「資産評価損の計上時期」とは？「会社が持っている“財産”（例：買収した会社、工場の機械、共同事業への投資）の価値が、本当は大きく下がっていたのに、『まだ価値があるフリ』をして、“損”を計上するのを意図的に先送りしていた（隠していた）のではないか」という、最も重大な疑いの一つです。
「取引上の問題」とは？「売上を実際よりも多く見せかける（水増しする）など、ウソの取引があったのではないか」という疑いです。

過去、同様に外部の調査が入った東芝やオリンパスの例を考えると、これは経営陣の進退や、最悪の場合「上場廃止（市場から退場させられる）」の危険性もはらむ、深刻な事態です。

1.4. 仮説：会計問題の原因は、あの「未来の成長事業」ではないか

この分析では、「目前の危機（会計）」と「将来の危機（戦略）」は別々の問題ではなく、実は同じ根を持つ一つの問題である可能性が極めて高いと考えます。

この仮説は、以下の筋道に基づいています。

問い： 会社が「損」を隠してまで守りたかった、巨額のお金をつぎ込んだ事業は何か？
答え： 明確です。同社の成長の柱である「電気自動車の心臓部品（E-Axle）」事業です。
震源地： 特に、ヨーロッパやアメリカの巨大自動車メーカー（Stellantis）とヨーロッパで共同運営している部品会社（NPe = Nidec PSA emotors）です。
状況証拠： 経営陣は、このヨーロッパの共同事業（NPe）の黒字化（赤字でなくなること）を強く望んでいました。会社の役員は、決算発表の場で、この事業が「赤字（deficit）の幅を予想よりも縮小させることができた」「（2024年7-9月期から）黒字（プラスの領域）にしていきたい」と発言しています。
仮説： この発言は、「（それ以前は）赤字であった」ことを認めた上で、「現在は改善している」という主張です。「共同事業への投資」は、会社の「資産」です。その事業が赤字を出しているなら、その「資産」の価値は下がっています（＝「資産評価損」が発生している）。

もし、経営陣がこの「損」の計上を、「黒字化するはずだ」という希望的観測のもとに意図的に「先送り」していたとしたらどうでしょうか。

それは、会計調査の焦点である「資産評価損の計上時期…不適切な会計処理」と、会社役員が「赤字」を認めた事業が、完全に一致することを意味します。

もしこの仮説が正しければ、調査のメスはニデックの「未来（電気自動車の心臓部品）」そのものに入っていることになります。これは、この事業を「もうかるまでに時間がかかっている成長事業」から、「不正会計の原因となっている可能性のある事業」へと、根本的に見方を変えてしまうものです。

Part 2. 将来の危機：電気自動車の心臓部品、その戦略の根本的な問題

この章では、仮にニデックが「目前の危機（会計調査）」を乗り切ったとして、その中核戦略である「電気自動車の心臓部品」事業に将来的な価値が残っているかを検証します。

2.1. 中国でのつまずき：「大切なお客さん」が「最大のライバル」へ

ニデックの「電気自動車の心臓部品」事業は、華々しい成功体験と共に始まりました。

中国の大手自動車メーカー（Geely）の高級電気自動車ブランド「ZEEKR」の最初の車「ZEEKR 001」向けに、心臓部品（Ni200Ex）を供給するという「世界初」の大型契約を獲得したのです。これは同社の開発スピードの証とされました。

しかし、その成功は続きませんでした。

ZEEKRの次の新しい車（「ZEEKR 009」や「ZEEKR 007」など）において、ニデックの名前は採用されませんでした。この「沈黙」の理由は、その中国メーカー（Geely/ZEEKR）が、自社グループ内の部品会社（VREMT） が作った部品に、すべて切り替えたためです。

VREMTの公式資料には、同社が「ZEEKR 001」「ZEEKR 009」「ZEEKR 007」を含む「すべてのZEEKRモデルに部品を供給している」と明記されています。

なぜ、こんなことが起きたのでしょうか。この切り替えの背景には、ニデックにとって厳しい戦略上の現実があります。

中国メーカー（Geely）にとって最も大事だったのは、最初の車「ZEEKR 001」を「一日でも早く」市場に出すことでした。
当時、自社グループ（VREMT）の部品は、まだ開発中でした。
そこで、開発スピードが速いニデックを「一時的な助っ人（つなぎ）」として利用しました。ニデックは実際に、この車のために部品の量産開始を「大幅に前倒し」しています。
ニデックが最初の車のために部品を供給している裏で、Geelyは自社（VREMT）に次のモデル用の部品開発を急がせていました。
自社部品が完成した途端、ニデックは切り捨てられ、新しい車も、改良版の001さえも、すべて自社製に切り替えられたのです。

結論として、ニデックの中国における「成功」は、長期的なパートナー関係ではなく、短期的な「使い捨て」の契約でした。ニデックは「切り捨てられた」のです。

これは、ニデックの「部品を外から買う自動車メーカーに売る」という戦略の、根本的な弱点を示しています。「お客さん」が成功して大きくなればなるほど、コストを下げ、技術を囲い込むために、必ず「部品を自社で（VREMTのように）作る」ようになり、「お客さん」が「ライバル」に変わるのです。

2.2. 「欧米の“あの会社”か、無か」：残された唯一の成長の筋書き

中国戦略が事実上失敗したいま、ニデックの「電気自動車の心臓部品」事業の未来は、ヨーロッパやアメリカの巨大自動車メーカーグループ（Stellantis） という唯一のパートナーに託されました。これは、戦略の大きな「方向転換」です。

この方向転換は、以下の三つの事実をつなぎ合わせることで、はっきりと見えてきます。

事実A： ニデックは、メキシコに約1,000億円を投じ、電気自動車の心臓部品（E-Axle）の巨大な新工場を建設する計画です。建設開始は2023年度以降の計画です。
事実B： ニデックのヨーロッパでの共同事業の相手（Stellantis）も、同時期にメキシコ（トルカ工場、サルティヨ工場）で巨額の電気自動車投資を進めています。
事実C（決定的証拠）： そのメキシコ（トルカ工場）で、Stellantisは新型の電気自動車（Jeep Wagoneer S）の生産を「2024年後半に開始」しました。

この三つの事実は、偶然の一致ではありません。

ニデックの工場計画（事実A）と、Stellantisの生産開始（事実C）の「場所（メキシコ）」と「時期（2023年度以降着工、2024年後半生産開始）」は、部品を納入する日程として、完全に一致します。

結論は明白です。ニデックが1,000億円もの巨額投資を、顧客も決まっていないのにあてずっぽうで行うことは考えにくいです。アナリストも、Stellantisが「明白な候補（obvious candidate）」であると指摘しています。

ニデックの1,000億円のメキシコ新工場は、Stellantisがメキシコで生産する電気自動車（Jeepなど）に部品を供給するためだけに建設される、「専用工場」です。

ニデックの電気自動車事業の成長の筋書きは、中国で「多くの会社に売る」戦略から離れ、Stellantisの成功に100%依存する形に方向転換したのです。

2.3. 残された最大の疑問：その「頼みの綱」は、第二の中国（Geely）にならないか

ここで最大の疑問が生まれます。Stellantisは、なぜGeely（VREMT）と同じ道（＝自社生産）を辿らないと断言できるでしょうか？

この「1社にすべてを賭ける」戦略が成功する前提は、ヨーロッパの共同事業（NPe）とメキシコの新工場が「利益を生む」ことです。

しかし、Part 1.4で分析した通り、ヨーロッパの共同事業（NPe）が（少なくとも過去に）「赤字」であったという事実は、ニデックがStellantisに対して価格の交渉力を持てていない（＝安価な「下請け」として扱われている）ことを強く示唆しています。

もし会計調査（Part 1）が、このNPe共同事業の「損失隠し」を暴いた場合、それは「Stellantisとの提携が利益を生む」というメキシコ工場（Part 2.2）の前提すらも覆すことになります。この長期投資が成功するか否かは、不透明です。

【表2：電気自動車の心臓部品、顧客の変化：中国から離れ、欧米の1社へ】

地域 / 顧客	対象となった車	ニデックの部品	現在の状況 (根拠)	専門家の分析（戦略の方向転換）
中国 (ある大手メーカー: Geely/ZEEKR)	ZEEKR 001 (初期型)	Ni200Ex	過去 / 失った	開発スピード目的で「一時的」に利用された。
中国 (ある大手メーカー: Geely/ZEEKR)	ZEEKR 009, 新型001, 007	なし (自社グループVREMT製)	自社生産化	顧客の自社グループ（VREMT）が部品を供給。ニデックは「ライバル会社」になった。
ヨーロッパ (欧米の大手メーカー: Stellantis)	欧州向けの各種モデル	共同事業 (NPe)	稼働中だが、過去に「赤字」を出していた。	「赤字」問題。この赤字の扱いが会計調査の原因である可能性が高い (Part 1.4)。
北米 (欧米の大手メーカー: Stellantis)	将来の電気自動車 (例: メキシコ・トルカ工場製の Jeep)	1,000億円のメキシコ新工場から供給	戦略の方向転換	これが唯一残された成長の筋書き。ヨーロッパで苦戦した相手（Stellantis）への100%依存。

Part 3. 株価分析、予想される展開、および最終的な投資判断

3.1. 株価の動きの分析：「壊れた株価グラフ」と2つの価格帯

会社の「成績表」そのものが信頼できない今、通常の株価分析（グラフの形や、MACD、RSIといった技術的な指標）は一切無意味です。

現在の株価は、技術的な要因ではなく、完全に「会計調査の結果」という「特定の出来事」によってのみ動く状態にあります。株価グラフは「壊れて」おり、外部調査の結果という根本的な「きっかけ」によってのみ「修復」されます。

したがって、分析すべきは以下の2つの価格帯だけです。

下値の支え（床）：約 1,800円
- 10月31日に記録した年初来の最安値（1,797円）。これは会計調査の発表後の「最大限の混乱（パニック売り）」が集中した価格帯です。
上値の重し（蓋）：約 3,300円
- （今や古くなった）専門家の目標株価（3,364円）が集中する価格帯。これは「古い良い筋書き」を信じて高値で買ってしまった投資家たちが「やれやれ売り（損がなくなったから売る）」を待っている「蓋」として機能します。

現在の株価（2,021円）は、「混乱時の底値」に近い「誰もいない地帯」におり、調査結果という「きっかけ」を待っている状態です。

3.2. 運命の分岐点：3つの予想される展開

投資判断は、以下の3つの筋書きに基づきます。

予想1：最悪の展開 – 「会社の管理体制の崩壊」
- 引き金： 外部調査が、組織的で悪質な不正会計（例：架空の売上、共同事業NPeでの意図的な巨額損失隠し）を発見する。
- 影響： 過去にさかのぼって巨額の損失を計上。上場廃止の危険。信用格付けの暴落、経営陣の退陣。
- 目標株価： 1,500円未満。 混乱時の底値（1,797円）を割り込む。
予想2：悪い展開 / 「低空飛行」 – 「苦しみが続く」筋書き
- 引き金： 調査の結果、不正の「意図」は認められず、「積極的すぎた会計処理（間違い）」として、共同事業（NPe）に関連する巨額だが一時的な損失計上で決着する。
- 影響： 「目前の危機（会計）」は終わるが、「将来の危機（戦略）」は残る。共同事業（NPe）は、会社が主張する「黒字化」が達成できず、市場はニデックを「急成長する技術企業」ではなく、「あまり儲からない自動車部品会社」として見直すことになる。
- 目標株価： 1,800円〜 2,300円の範囲。 株価が動かない「塩漬け株」化する。
予想3：最善の展開 – 「完璧な着地」
- 引き金： 以下の完璧な順序での出来事の発生が必須。
  1. 調査が、ニデックの重大な不正を迅速に否定する（シロ判定）。
  2. 会社が業績予想と配当を復活させる（問題の解決）。
  3. 【最重要】 共同事業（NPe）が、「本当に」黒字化したことを決算で証明する（「目指す」が「達成」に変わる）。
- 影響： 「目前の危機」と「将来の危機」が同時に解決する。「1社にすべてを賭ける」戦略（Part 2.2）が成功したと証明され、市場は正当な理由をもって（古くなった）旧目標株価（3,364円）を目指すことができる。
- 目標株価： 3,000円超。

3.3. 結論と最終的な投資判断

投資判断：投資対象として不適格 / 保有継続
「投資対象として不適格」（絶対に新しく買ってはいけない）とする理由：
- 「目前の危機」である会計調査は、新たに投資を始めるには正当化できないレベルの「（まれに起こる）最悪の危険性」（予想1：崩壊）をはらんでいます。
- 会社の「成績表」が信頼できない以上、今の株価が割安かどうかの判断自体が不可能です。
「保有継続」（すでに持っている人が、慌てて売るのを推奨しない）とする理由：
- 「将来の危機」への対応策である、欧米メーカー（Stellantis）との北米への方向転換は、戦略として筋が通っており、実体もある、成功か失敗か二つに一つの巨大な成長の原動力です。
- この「最善の展開（予想3）」が（低い確率ながら）実現する直前に、会計問題による「混乱時の底値」（1,797円）で売却することもまた、すでに株を持っている投資家にとっては危険が大きい行動です。
最終結論：
- 市場が示す「66%の価格差」は「買いの好機」ではありません。それは、中核となる成長戦略の失敗（将来の危機：中国での敗北）の上に、会社の存続に関わる管理体制の危機（目前の危機：会計調査）が重なった企業の価値として、市場がつけた「正確な」評価です。投資家は、外部調査の結果という「審判」を待つ以外に選択肢はありません。

【投資に関する免責事項】

本記事は、情報提供のみを目的として作成されたものであり、特定の株式などの売買や投資行動を推奨したり、勧誘したりするものではありません。

本記事に記載された内容は、信頼できると判断された情報源に基づき、専門的知見をもって作成されていますが、その正確性、完全性、または将来の結果を保証するものではありません。提供された情報には限りがある可能性があり、分析はそれらの情報に基づいて行われています。

特に、2025年10月23日のニデックによる業績予想の取り下げと会計調査の発表を受け、本記事の作成時点で利用可能なすべての過去の決算情報および専門家の予想は、将来的に大幅に修正される（ウソであったと訂正される）可能性があります。

投資に関する最終的な決定は、読者ご自身の判断と責任において行われるべきです。本記事の情報に基づいて被ったいかなる損失についても、執筆者およびその所属組織は一切の責任を負いません。過去の業績は、将来の成果を示したり、保証したりするものではありません。